宏观动态
　　上证报，《证监会改革发审委制度》，该文称，与原先的条例相比,《暂行办法》主要在以下几个方面进行了改革:一是取消了原来的发审委委员身份必须保密的规定,并明确规定,向社会公布发审委会议时间、参会委员名单、审核企业名单及发审委会议审核结果,全面提高发审委工作的透明度。二是将发审委投票表决方式由无记名投票改为记名投票,强化委员的审核责任。三是将委员人数由80人减至25人,并设部分专职委员,提高审核工作质量和效率。四是将原来的二审制改为一审制,发审委对企业的发行申请只进行一次审核,减少原有二审制情况下由于两组委员审核标准掌握不一致而造成审核结果出现重大差异的情况。五是对委员参加发审委会议提出了具体要求。如要求委员必须对中国证监会职能部门出具的初审报告和发行人的申请文件进行全面审核,参会前必须在审核工作底稿上提出有依据、明确的审核意见,并在会议结束时签名提交中国证监会等。六是将原来的9名委员开会、6票赞成为通过,改为7名委员开会、5票赞成为通过。七是设专章对发审委工作的监督作出了规定,建立了发审委委员的问责机制和监督机制。

　　简评：对此，我们的第一印象就是将新股发行审核制度放置于阳光之下，而众所周知的是，阳光是最好的防腐剂，所以，新股发行制度改革将无疑有助于新股上市变脸的现象。第二印象就是问责制度，此次改革之后，发审委成员的风险开始加大，至少有可能在违反相关制度后会被中国证监会公开批评，这对于一向重视名声的中国人来说，这无疑是最要命的，因此，我们可以预期，新股的质量将越来越好。但随后而来的还有一个问题，那就是发审委制度改革了，能否就一定能够保证新股质量，这很难说，因为上市公司的质量并不是发审委所决定的，尤其是一些行业周期较为明显的企业，比如说电子型企业，在去年可能是个好公司，但到了今年，就可能业绩大幅下滑，这在今年上市的一系列所谓高科技产业的电子公司均是如此，中天科技(相关,行情)只不过代表之一而已。

　　上证报，《央行扩大贷款利率浮动区间》，该文称，从2004年1月1日起，在人民银行制定的贷款基准利率基础上，商业银行、城市信用社贷款利率浮动区间上限扩大到贷款基准利率的1.7倍，农村信用社贷款利率浮动区间上限扩大到贷款基准利率的两倍，金融机构贷款利率浮动区间下限保持贷款基准利率的0.9倍不变。以一年期贷款为例，现行基准利率为5.31％。扩大贷款利率浮动区间后，商业银行、城市信用社可在4.78％至9.03％的区间内按市场原则自主确定贷款利率。

　　简评降低超额准备金率之后，有助于推动商业银行将吸收来的资金放出去，从而提升了贷币供应量，改善了生产环境的资金需求状况，尤其是中小企业的贷款难问题有望在一定程度上得以缓解，这可能是央行出台此两项政策的动机之一吧！同时，我们发现另外一个动机，就是鼓励商业银行放贷，这是一个很意思的推理，因为央行一度提升法定存款准备金率，就是希望收紧银根。但事隔三个多月后，又降低超额准备金利率，鼓励银行多放贷，前后看似矛盾的做法，实质上反映着不同阶段的经济增长的预期，在秋意正浓之时，由于部分地区的经济过热导致了央行的收缩银根的措施，但当冬季来临之时，未走出通货紧缩的言论再度成为主流声音时，又需要适当放松贷币，于是乎，利率调整也就成为央行的一个法宝。如此一来，这将在一定程度上也改变着证券市场的资金存量，因为商业银行的放贷的资金会部分进入到二级市场，尤其是在贷款容易的趋势下更是如此，从而也会减少着当前市场一个接着一个的跳水庄股，因为在央行的鼓励贷款的推动下，商业银行会愿意放贷，从而使得一些做庄机构能够容易地得到资金的支持，庄股们的资金链也就相应地宽松起来，看来，跳水的庄股真的要少了。

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　　深圳商报，《招行董秘透露招行融资方案肯定要改》，该文称，中国银监会《关于将次级定期债务计入附属资本的通知》的出台被各方视为一大利好。昨日银行股纷纷大涨，其中招商银行(相关,行情)还以涨停开盘。而有关人士昨日在接受记者采访时透露的信息显示，前期已提出发行可转债的招商银行等将很可能调整其融资方案。但浦发银行(相关,行情)董秘沈思说，银监会推出的商业银行发行次级债的新政策，使国内各商业银行资本金的补充渠道实现多元化。但是发行可转债和发行次级债是并列关系，不是替代关系。多了发行次级债的渠道，不等于可以不发行可转债了。因为，发行可转债补充的是核心资本，而发行次级债补充的是附属资本，而且附属资本的增加量受制于核心资本的增加量，即附属资本的补充不得超过核心资本的50％。由于两个的方向不一样，哪怕发行了次级债，也补充不了核心资本，因此，从短期来看，可以发行次级债，不发行可转债，使从二级市场融资的问题暂时缓一缓，频率减低，但从更长时间来看，为了补充核心资本，还必须从股市融资。

　　简评：次级债券仅仅解决了部分一时问题，真正的核心资本问题还需要从证券市场融资，看来，股权融资仍然是银行难以逾越的一个鸿沟。同时，值得注意的是，招商银行仅仅是改变方案，而不是放弃可转债，也就是最好的打算就是他们能够发行部分可转债，再发行部分次级债券，属于折衷方案，但不管怎么说，还是给银行股留下了一些创新的道路，这一点非常难得可贵。

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　　中证报，《12月份化工价格将走稳》，该文称，11月，国际化工产品价格基本保持平稳，而国内化工产品价格普遍上扬，其中聚乙烯棚模等产品价格上升较为猛烈，另外，化肥中的氮肥价格上涨也很快。

　　简评：这意味着石化行业在近期仍然将延续着较好的上升行情，这其实也是中国石化(相关,行情)的H股在昨日大涨近10%，在A股市场大涨4%的动力之所在。而目前氮肥价格的上涨尚未得到市场的重视，此类个股是一个不可多得的投资品种，故建议投资者密切关注，尤其是是其中的四川美丰(相关,行情)、赤天化(相关,行情)、泸天化(相关,行情)等个股就是如此。

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　　公告：韶能股份(相关,行情)今日发布公告称，该公司与湖南郴电国际发展股份有限公司（下称郴电国际）签订了《关于建立战略合作伙伴关系的协议》（下称协议），协议内容包括在郴州市及周边地区，电站（厂）的开发建设及经营以韶能股份为主，郴电国际可适当参与，电网的建设及经营以郴电国际为主等。

　　简评：韶能股份虽然属于广东上市公司，但由于与湖南接壤，所以，公司的经营业务与湖南有着一定的关联，在公告中，该公司也称在在湘南地区（湖南省郴州市、衡阳市）现拥有在运行水电装机容量11.84万千瓦，而该公司在2003年半年报中的总装机容量也不过只有44。481万千瓦，也就意味着四分之一的装机容量在湘南地带，因此，与湘南地区的电力公司保持联系，有利于该公司业务的拓展。同时，近来湖南又是持续缺电，有报纸称是供三停一，如此一来，此次合作对于韶能股份的电力北上有着极大的积极意义，而更为深远的意义则是为韶能股份的资产扩张奠定了基础。另外，由于韶能股份在2003年的资产扩张步伐未停止，所以，装机容量有望进一步提升，从而为该公司在2003年年报的业绩增长埋下了伏笔，故我们建议投资者密切关注。

　　公告：华菱管线(相关,行情)今日发布公告称，公司自筹资金100000万元对原300立方米高炉进行技术改造，高炉改造项目达产后，公司涟钢事业部的炼铁生产能力将增加170万吨/年，年炼铁能力将达310万吨，对提高公司的竞争实力与盈利能力将产生重大的影响。

　　简评：华菱管线的业绩一直不错，近两年的每股收益一直稳定在0。3元左右，但在2003年，该公司借助于钢铁行业的回暖，业绩大幅提升，前三季度就达到了0。317元，超过了去年全年的水平。而对于钢铁行业而言，目前面临的问题不是产品没有销路，而是没有办法提高产能来满足市场需求，从而使得目前国内钢材价格一直处于历史高位运位，因此，该公司今日公告的生产线竣工投产，意味着该公司在2004年一季度的业绩再上一层楼，从而提升了该公司的投资价值。简单推算，炼铁生产能力将增加170万吨/年，年炼铁能力将达310万吨，增长了121。43%，这意味着该公司的净利润的提升速度也是惊人的，既如此，该公司的业绩将出现跳跃性增长。有意思的是，该公司在上月底也发布公告称，拟先期自筹资金4000万元与衡阳华菱无缝钢管有限公司发起设立衡阳华菱无缝钢管有限公司，持有40%股份。如此种种的投资，将提升华菱管线的业绩预期。但是，对于中长期而言，如此大规模的钢铁规模的提升会否造就钢铁行业新一轮的生产过剩不得不引起我们的警惕。

　　公告：长安汽车(相关,行情)今日公布公告称，2003年12月10日，重庆长安铃木汽车有限公司举行了20万辆扩能建设启动奠基仪式。2003年1-11月，重庆长安铃木汽车有限公司实现汽车销售92000辆，其中奥拓轿车55850辆，羚羊轿车36150辆，实现销售收入42.6亿元，实现利润2.8亿元。

　　简评：据资料显示，长安铃木是长安汽车控股51%的控股子公司，可能纳入会计合并报表中，所以，长安铃木的一举一动牵动着关心长安汽车投资者的心，而目前媒体公布的信息与该公司今日的公告有着一定重叠之处，一方面说明了市场的确关心着长安汽车的走势，另一方面也说明了长安汽车在信息披露以及信息保密方面尚欠缺。但不可否认的是，长安汽车今年又是一个丰收年，因为该公司前三季度，长安铃木的主营业务收入大致在34。96亿元，平均到每个月，大致在3。88亿元，但是在前11个月的主营业务收入高达42。6亿元，意味着长安铃木在10月、11月两个的销售收入为7。64亿元，平均下来也是每个月为3。82亿元，虽然环比增长幅度不大，但是同比却增速惊人，因为1—11月的长安铃木的收益达到了2。8亿元，而长安铃木在2002年的净利润也不过只有1。92亿元，如此来看，即使不考虑12月份，增长速度达到了45。83%，这样，该股的股价是不是有点低估了呢？这一点我们建议投资者密切关注。